金瑞期货公司投诉【中国债市观察】从“量”的挤出到“价”的挤出20180111

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每日观点:从“量”的挤出到“价”的挤出

  我们认为2018年贷款大概率保持稳步提价:(1)贷款定价提升是银行正常做资产重定价的结果;(2)贷款提价有助于培养银行风险定价能力,优化资金配置;(3)贷款提价有助于弥补贷款利率和债券发行利率之间的裂隙,促进贷款及非金瑞期货公司投诉标类资产流转,缓解银行“资本荒”。

  在2017年,贷款金瑞期货公司投诉对债券投资的影响主要体现在“量”的挤出。2018年信贷整体利率的上调,在“量”仍然有惯性的情况下,从资产配置的角度来说,对债券投资仍有挤出效应。一段时间内恐怕还起到了抬升利率中枢的作用。

  市场复盘:外部因素加大市场波动

  资金流向:税期临近,资金趋紧。

  现券市场复盘:外部扰金瑞期货公司投诉动因素持续发酵,短期内市场波动仍需谨慎。

  宏观数据与事件点评:

  事件:今日有媒体报道,监管机构要求集合资产管理计划不得投向委托贷款资产或信贷资产。

  点评:“去通道”再打补丁,非标稀缺性增强。此次监管机构对资管机构进行的窗口指导,是在银监会下发规范银信合作通知以及委贷管理办法后的补丁措施。该措施的执行将导致多加嵌套层数绕道的方式金瑞期货公司投诉被堵死,未来非标资产将只减不增。

  每日专题:杠杆起,压力升――托管数据透视

  从持有者结构看,12月各类机构债券持仓变动主要出现以下两个特征:(1)全国性银行为保证年末考核合格,大幅减少同业存单投资,广义基金增持短久期资产;(2)广义基金买政金债,全国性银行甩卖政金债,行为分化背后的原因是面对流动性压力的情况下不同机构的应对措施差异。

  回顾2017年机构持仓、杠杆变化,我们发现非同业存款――同业存款的流动,以及在流动性压力下机构行为的分化。预计在2018年,存款回表、杠杆上限严格控制的背景下广义基金对NCD的承接能力将出现下降,部分非银机构陆续转出信用债的格局。

  1.每日观点:从“量”的挤出到“价”的挤出

  近期关于贷款利率将如何调整的讨论再次被市场关注。我们对于年内贷款的总体展望是“稳量提价”。从总量看,稳量既是出于稳定社融的需要,也是银行资产负债调整的结果。

  我们认为2018年贷款仍有必要提升定价50BP左右。2018年贷款定价提升的深层次原因在于“去通道、控杠杆”背景下持续出现的实体融资回表,但信贷高资本占用和银行资本的相对稀缺导致2018年信贷增长不能过快。贷款市场的供需要达到新的平衡就意味着贷款必须提价。

  贷款定价提升的意义在于:(1)贷款定价提升是银行资产重定价正常化的结果;(2)贷款提价有助于培养银行风险定价能力,真正优化资金配置;(3)贷款提价有助于弥补贷款利率和债券发行利率之间的裂隙,促进贷款及非标类资产流转,缓解“资本荒”。

  首先,贷款利率调整是相对滞后的。银行在2017年上半年才基本消化上一轮降息(2014年)带来的重定价,而2017年下半年的重定价仅仅是针对本轮利率上升的重定价的开始。其次,金瑞期货公司投诉目前大企业定价难提升和中小企业信贷额度被“挤出”并存,如果进一步推进贷款定价市场化,有助于让重定价部分对预期损失做覆盖。最后,如果贷款利率持续低于债券发行利率,流动性溢价无法体现,将导致资产流转不畅,最终让银行资本压力越来越大,制约了对实体经济的支持力度;而贷款利率重定价能缓解这一问题。

从贷款投放和债券投资的关系看,2017年是“量”的挤出,商业银行对贷款偏好更强,对债券投资偏好更弱。不论是从资金运用角度看,还是从债券持仓变动看,尽管信用债收益率更高,但银行仍偏好贷款投放。